重視企業(yè)的經濟護城河
“護城河是企業(yè)能常年保持競爭優(yōu)勢的結構性特征，是其競爭對手難以復制的品質?！闭缗撂?多爾西所說，優(yōu)秀的企業(yè)必須具有堅固的“護城河”，且在更長的時間內為投資者創(chuàng)造更多的經濟利潤。
一家真正優(yōu)秀的企業(yè)必須擁有一條堅固持久的“護城河”，強大的競爭優(yōu)勢如同一條“護城河”，保護著企業(yè)超額盈利的實現。具體而言，護城河是一個企業(yè)內在的結構性特征，主要包括無形資產、客戶轉換成本、網絡效應和成本優(yōu)勢四個方面。
帕特?多爾西在《巴菲特的護城河》一書中重點闡釋了企業(yè)經濟護城河的四個主要方面：一是企業(yè)擁有的無形資產，如品牌、專利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競爭對手法法效仿的產品或者服務。與其它護城河來源不同，無形資產聽上去有些捕風捉影，但作為“護城河”，它一樣可以使一家企業(yè)在市場上具有與眾不同的地位。其中，評價無形資產的最重要因素，是要看它們能為企業(yè)創(chuàng)造多少價值，以及持續(xù)時間的長短。二是客戶轉換成本。企業(yè)出售的產品或服務讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權的客戶轉換成本。如果企業(yè)能讓客戶不選擇競爭對手的產品或服務，那么它就擁有自己的轉換成本。如果客戶無法實現轉換，企業(yè)可以收取更高的價格，有利于維持高資本回報率。第三，是網絡效應，有些幸運的公司可以受益于互聯網經濟的發(fā)展，這條強大的經濟護城河可以將競爭對手長期拒之門外。事實上，隨著互聯網深度滲入各行業(yè)，用戶人數不斷增加，企業(yè)的產品或服務的價值也在不斷提升，比如信用卡或者在線拍賣業(yè)務。此外，企業(yè)的護城河還包括成本優(yōu)勢。這主要是指有的企業(yè)通過流程、地理位置、經營規(guī)?；蛘咛赜匈Y產形成成本優(yōu)勢，這就讓企業(yè)能以低于競爭對手的價格出售產品或服務。
“投資成功的砝碼往往在于企業(yè)的未來業(yè)績，而不是股票以往的表現。”此外，多爾西也提醒投資者，要牢記關注企業(yè)本身的行業(yè)優(yōu)勢。有些企業(yè)，本身就有良好的行業(yè)護城河，具備長遠的發(fā)展前景和生命力，這部分企業(yè)是長期投資資金要跟隨的方向。
縱使跌宕起伏的A股市場充滿了不確定因素，但多年來東方紅資產管理始終倡導價值投資，鼓勵投資者并引導投資者放長眼光，尋找 “護城河”較深的優(yōu)質企業(yè)，陪伴企業(yè)成長，并在公司成長過程中賺取長期投資回報。
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