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鑒于鐘擺的擺動方式，當(dāng)投資者變得過于輕信而不再懷疑時，這些錯誤往往會同時發(fā)生。

—霍華德·馬克斯

從很多方面來看，心理因素都是最令人感興趣的導(dǎo)致投資錯誤的原因，它們可以極大地影響證券價格。當(dāng)心理因素導(dǎo)致某些投資者持有極端觀點并且無法被其他人的觀點抵消時，就會導(dǎo)致價格過高或過低。這就是泡沫和崩潰的根源。

心理因素如何影響投資 

投資者如何在心理因素的影響下錯誤投資？

1、屈從。

2、不知不覺地加入已被他人的屈從扭曲的市場。

3、未能利用市場的扭曲。

以上三點是同一件事嗎？我不這么認(rèn)為。讓我們結(jié)合危害性最大的心理因素之一—貪婪—來剖析這三個錯誤。

貪婪過度時，證券價格往往過高，進(jìn)而造成預(yù)期收益過低，風(fēng)險過高。資產(chǎn)代表著將會造成損失的錯誤……或可被利用的錯誤。

前面列出的三個錯誤中的第一個—屈從于不良影響—意味著貪婪并買進(jìn)。如果你在賺錢欲望的驅(qū)使下，抱著資產(chǎn)將繼續(xù)升值、策略將繼續(xù)有效的僥幸，在價格過高時也不斷買進(jìn)，你就是在自尋煩惱。如果你以高于內(nèi)在價值的價格買進(jìn)—資產(chǎn)會從估價過高到估價超高，你必須得特別幸運才能獲利而不虧損。當(dāng)然，被推高的價格更容易導(dǎo)致后者而不是前者。

第二個錯誤，也就是我們所謂的失察錯誤。你可能沒有被貪婪誘惑，舉例來說，你的401（k）計劃可能以投資指數(shù)基金的方式穩(wěn)定而被動地投資于股市。然而，加入（即使是不知不覺地）到一個已經(jīng)被他人狂熱的購買行為推高的市場，將會對你造成嚴(yán)重影響。

每一個不利影響和每種“錯誤”市場，也都提供著獲利而不是犯錯的機(jī)會。

因此，第三種形式的錯誤指的不是做錯，而是沒有做對。普通投資者能避免錯誤就算萬幸，而優(yōu)秀投資者期待的卻是從錯誤中獲利。當(dāng)貪婪導(dǎo)致股價過高時，大多數(shù)投資者希望不再買進(jìn)甚至賣出。但是，優(yōu)秀投資者可能會通過賣空而在價格下跌時獲利。犯第三種形式的錯誤—例如，沒有做空估價過高的股票—是另一種不同形式的錯誤，即“不作為”錯誤，不過可能也是大多數(shù)投資者愿意接受的錯誤。

過于輕信導(dǎo)致錯誤 

導(dǎo)致這些錯誤的心理因素是，出于“這次是不同的”的信念，投資者偶爾會樂于接受引起泡沫和崩潰的新奇理論。

在牛市中，懷疑不足使得這種事情經(jīng)常發(fā)生，因為投資者相信： 

某些新發(fā)展會改變世界。

已成過去陳規(guī)的模式（如商業(yè)周期的盛衰）將不再存在。

規(guī)則已經(jīng)改變（如確定公司是否資信可靠及其債務(wù)是否值得持有的標(biāo)準(zhǔn)）。

傳統(tǒng)價值標(biāo)準(zhǔn)不再適用（包括股票市盈率、債券收益率差或房地產(chǎn)資本化率）。

鑒于鐘擺的擺動方式，當(dāng)投資者變得過于輕信而不再懷疑時，這些錯誤往往會同時發(fā)生。

為什么“世界第八大奇跡”會如愿發(fā)生在投資者身上？總有一個合理甚或復(fù)雜的解釋。不過，解釋者常常忘記提醒人們奇跡會偏離歷史，它需要事情按照預(yù)想方向發(fā)展，許多其他事情可能發(fā)生，其他可能的結(jié)果中有許多會是災(zāi)難性的。

參考資料：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)