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在別人沮喪地拋售時(shí)買進(jìn)、在別人興奮地買進(jìn)時(shí)拋售需要最大的勇氣，但它能帶來(lái)最大的收益。

——約翰德·鄧普頓爵士 

沃倫·巴菲特建議的精髓是：“別人對(duì)自己的事務(wù)越不慎重，我們對(duì)自己的事務(wù)越應(yīng)慎重。”他鼓勵(lì)我們采取和別人相反的行動(dòng)：做逆向投資者。

做逆向投資者

我只能用一個(gè)詞來(lái)描述大多數(shù)投資者—趨勢(shì)跟蹤者，而杰出投資者恰恰相反。希望到目前為止我已經(jīng)令你相信，卓越投資需要第二層次思維—一種不同于常人的更復(fù)雜、更具洞察力的思維方式。從定義上來(lái)看，大多數(shù)投資者不具備這種思維能力，因此成功的關(guān)鍵不可能是群體的判斷。某種程度上來(lái)說(shuō)，趨勢(shì)、群體共識(shí)是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是我們要避開的。由于市場(chǎng)的鐘擺式擺動(dòng)或市場(chǎng)的周期性，所以取得最終勝利的關(guān)鍵在于逆向投資。

與其他人做同樣的事情會(huì)將你置于波動(dòng)狀態(tài)之下，這種波動(dòng)有時(shí)會(huì)因他人及你自身行為的影響而過(guò)度。跟著人群蜂擁逃離懸崖當(dāng)然是不可取的，但是我們需要極好的技巧、洞察力以及紀(jì)律才能避免這種情況的發(fā)生。

群體錯(cuò)誤的邏輯性

群體錯(cuò)誤的邏輯性是明確的，甚至是幾乎可以測(cè)算的：市場(chǎng)會(huì)發(fā)生劇烈的擺動(dòng)，從牛市到熊市，從估價(jià)過(guò)高到估價(jià)過(guò)低。

市場(chǎng)走勢(shì)受群體（人群或大多數(shù)人）行為的驅(qū)動(dòng)。牛市出現(xiàn)于更多的人想成為買家而不是賣家，或買家比賣家更為活躍的時(shí)候。隨著人們從賣家轉(zhuǎn)向買家，或買家活躍度的進(jìn)一步提高、賣家活躍度的進(jìn)一步降低，市場(chǎng)開始上漲（買家不占到主導(dǎo)地位，市場(chǎng)就不會(huì)上漲）。

市場(chǎng)極端代表著拐點(diǎn)，出現(xiàn)于牛市或熊市達(dá)到巔峰時(shí)。比方說(shuō)，當(dāng)最后一個(gè)希望成為買家的人成為買家的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)到頂。既然到頂時(shí)所有買家都已經(jīng)加入到看漲群體中來(lái)，那么牛市就不會(huì)進(jìn)一步上漲，市場(chǎng)也已高到了它能夠達(dá)到的極限。此時(shí)買進(jìn)或持有都很危險(xiǎn)。

因?yàn)樵僖矝](méi)有看漲的人，市場(chǎng)停止了上漲。如果次日有一個(gè)人從買家轉(zhuǎn)變成賣家，那么市場(chǎng)就會(huì)下跌。

因此，在達(dá)到由群體的信念所創(chuàng)造出來(lái)的市場(chǎng)極端時(shí)，大多數(shù)人都是錯(cuò)的。

投資成功的關(guān)鍵在于逆勢(shì)而行：不從眾。那些意識(shí)到他人錯(cuò)誤的人可以通過(guò)逆向投資而獲利豐厚。

我們常?？吹娇駸岬馁I家或恐慌的賣家，匆忙地買進(jìn)或急迫地賣出，過(guò)熱的市場(chǎng)或冰冷的市場(chǎng)，高得過(guò)分的價(jià)格或者低得離譜的價(jià)格?？上攵?，市場(chǎng)和投資者的態(tài)度與行為只在中點(diǎn)停留很短的時(shí)間。

這對(duì)我們的行為有何影響？從眾并在周期處于極端的時(shí)候加入到市場(chǎng)中，顯然對(duì)你的金融健康極為不利。市場(chǎng)的高點(diǎn)產(chǎn)生于狂熱的買家占據(jù)上風(fēng)、價(jià)格被推高到難以超越的高度的時(shí)候。市場(chǎng)的低點(diǎn)出現(xiàn)于恐慌的賣家占據(jù)上風(fēng)、急于以過(guò)后看來(lái)嚴(yán)重偏低的價(jià)格拋售資產(chǎn)的時(shí)候。

抓住市場(chǎng)機(jī)遇

“低買高賣”是一句古老的名言，但是被卷入市場(chǎng)周期中的投資者卻常常反其道而行之。正確的做法應(yīng)該是逆向投資：在人們冷落時(shí)買入，在人們追捧時(shí)賣出。“千載難逢”的市場(chǎng)極端情況似乎每隔10年左右出現(xiàn)一次—還不夠頻繁，以至于投資者很難以利用市場(chǎng)極端獲利為業(yè)。但是嘗試這樣去做應(yīng)該是所有投資方法的重要組成部分。

不要認(rèn)為這很簡(jiǎn)單。當(dāng)價(jià)格顯著偏離內(nèi)在價(jià)值時(shí)，你需要有感知的能力；你必須有足夠的意愿去挑戰(zhàn)傳統(tǒng)智慧，抵制市場(chǎng)永遠(yuǎn)有效因而永遠(yuǎn)正確的神話。你需要為這種果斷行為打下經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)。你必須得到擁護(hù)者的理解和支持。

期待勝利卻沒(méi)有足夠的時(shí)間安然度過(guò)極端期的你將會(huì)成為最典型的市場(chǎng)受害者：一個(gè)6英尺高的人淹死在平均5英尺深的小河里。但是如果你對(duì)市場(chǎng)的鐘擺式擺動(dòng)保持警惕，你就有可能認(rèn)出那些偶爾出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

來(lái)源：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)