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股價被認為是一種合理預測，是市場對未來所有股票紅利的預期現(xiàn)值。如果一個投資者買入一只股票并且長期持有，永遠不賣掉，那么他們能夠獲得的就只有股票紅利。在這樣的情況下，這只股票的價值就等于投資者自此以后獲得的所有股票紅利的現(xiàn)值。

1981年，羅伯特·席勒收集了1871年以來的股價和股票紅利信息，根據(jù)每一年的歷史數(shù)據(jù)計算股票紅利的貼現(xiàn)值，換句話說，如果某人在某一時點購買了一個股票投資組合，席勒將把實際支付的股票紅利貼現(xiàn)到該時點。席勒將其稱為“事后合理”預測。他通過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，股票紅利的現(xiàn)值長久來看是穩(wěn)定的，但是股價卻波動很大。席勒得出結(jié)論，股價波動太大，股票紅利的變化已經(jīng)無法解釋這種波動。

正當經(jīng)濟學家還在為席勒的研究進行爭論時，1987年的股災“黑色星期一”從側(cè)面證實了這一結(jié)論。10月19日，紐交所的股票下跌幅度超過20%，接下來的幾天市場波動依然很大：星期二，美國標普500指數(shù)強勢反彈了5.3%，星期三又回升了9.1%，但26日的星期一又下跌了8.3%。但是當時市場上并沒有金融或政治上的重大新聞，很難說當時市場的波動是內(nèi)在價值的合理表現(xiàn)。

雖然短期的市場波動可能是非理性的，但長期來看，市場終會實現(xiàn)均值回歸。以美國的股票市場為例，20世紀70年代，股價在低谷之后觸底反彈；而20世紀90年代末，股價從高點一路向下。

整體市場是這樣，個股也是這樣。市場不可能長期漠視一個企業(yè)的成功，也不可能漠視一個企業(yè)的失敗。這正是價值投資的一個基本邏輯。從公司成長的角度來看，公司的市場價格最終會反映其內(nèi)在價值。如何準確判斷評估企業(yè)的內(nèi)在價值，這就是投資者需要修煉的地方了。我們無法判斷市場何時漲跌，卻可以知道是否處于泡沫或是低谷之中。對于投資者來說，應該避免在市場顯示出過熱跡象時將資金投入其中，也不應該期待通過短線炒作獲得巨大收益。

從多年投資實踐來看，價值投資在中國是長期有效的。價格始終圍繞投資標的的內(nèi)在價值波動，價格終將反映價值，但是反映的時間不確定，短期未必有效，唯有長期投資，才更可能實現(xiàn)價格向價值的回歸。東方紅資產(chǎn)管理作為中國價值投資的實踐者，堅持“自下而上”挑選優(yōu)質(zhì)標的，用耐心陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長，并分享優(yōu)秀企業(yè)成長以及經(jīng)濟周期向上帶來的收益。